越来越多的资金正流出中国。纽约时报的报导称，去年第四季中国资金外流的金额估算高达2400亿美元（约1.64万亿人民币）。目前还没有确凿的数据表明，资本外流是趋势性和计划性的，但最令中国不安的一个猜测是相当大一部分的这些外流资金代表的是资本外逃——人们开始担心这个国家的稳定和繁荣，开始为自己资金的退路作盘算。

1，人民币走出国门，"拒绝"回家

很多中国人现在非常渴望把手头的人民币投资到国外资产上——当一家在线房地产经纪组织参观美国的赎回拍卖屋的消息传出后，收到的报名申请多到这家地产经济公司不得不直接拒掉近400人。

在上海，现金充裕的中国公司正在购买美国公司发行的、问题多多的高收益债券。要记得，时下众多西方投资者正从这个领域大规模转移，即使是运行良好的公司的债券也很难吸引西方的投资人。

在世界各地，中国企业把出口所得尽可能存在国外的银行和券商投资账户，导致流回中国的资金以亿美元为单位的减少。

在香港，越来越多的富裕的大陆客在珠宝店出手阔绰，他们想要的是钻石，无论是镶嵌在金银首饰上的，还是单卖的钻石，他们都要，尤其是大尺寸的。

"他们要找的是五克拉的钻石戒指，6克拉的钻石耳环——每个耳朵上要有三克拉，"香港景福珠宝连锁店的营销经理Yollanda Lam说。

总而言之，这些趋势或许代表的是一个潜在的结构性转移。当中国人开始把更多的资金送出国外的时候，在中国的外国投资者也在撤出资金，并正放慢新投资的步伐。

在香港，越来越多的富裕的大陆客在香港的珠宝店出手阔绰。

"中国经济正在放缓，这个观点已经是共识，那为什么还把你的钱存在那里？"香港一家基金公司的经理Henry Lee说。

谁也不知道这一趋势将持续多久。如果中国的一系列经济刺激计划措施成功，那么中国经济可能在今年晚些时候反弹，海外资金会象过去十年里的规模那样大量回流。

2，具体流失资金数字，各方估算不一

纽约时报的报导称，去年第四季中国资金外流的金额粗略估算高达2400亿美元（约1.64万亿人民币），但这是以最广义的计算方式。这其中包括资金非法外流以及外贸应收帐资金汇回减少等因素。中国流出海外的资金多投资于受金融海啸重创的美国企业所发行的高收益债券，有部分则存放在银行及证券行。

这个数字无法反应真正的资金外流情况，也不能说明资金流出原因。

中国银行早前估计，受到出口创汇和结汇速度显著放慢，预计去年四季度资本流出可能达到1200百亿至1500亿美元。去年底外储达1.95万亿美元，季度增600亿美元，远低于2008年四季度新增外商投资与贸易顺差之和1350亿美元。中行又预计，今年外汇储备增幅可能回落至一成以下，资本流出态势有望在下半年逆转。

另外，中国去年底的外汇储备接近2万亿美元，中国社科院早前发表的研究报告指出，12月中国热钱流出达250亿美元。社科院针对人行去年12月份中国外汇储备数据，指出外汇储备12月增加了613亿美元，但大部分由于国际汇率波动造成。除去贸易顺差以及外商直接投资贡献，外汇储备数据反映短期国际资本仍在外流。社科院国际金融研究中心报告指出，中国外汇储备中，美元资产占七成，欧元资产占两成，去年12月份欧元兑美元汇率升值导致外储增多，但热钱撤离比10月份还要严重。

另外，针对2008年外汇储备数据，美国债券与宏观经济研究机构Stone & McCarthy Research Associates的研究显示，第四季度有大量资本外逃，估测的规模有200亿~1400亿美元左右的资本外逃。

但现在还没有充分的数据来评估资金流出中国的真实动机。

Stone & McCarthy Research Associates驻中国分析师Logan Wright表示，很多人认为中国不需要担心，毕竟中国央行资产负债表上有着相当大数量的流动性，包括逾8万亿元的法定准备金和逾4万亿元的未偿央票。特别是，中国持有巨量储备可能是为了避免亚洲金融危机重演，一个国家持有1.946万亿美元的储备很难使其货币受到投机交易的冲击。

不过最令中国不安的一个猜测是相当大一部分的这些外流资金代表资本外逃——人们开始担心这个国家的稳定和繁荣，开始为自己资金的退路作盘算。

另外一个令人担忧的事实是：中国官方周一宣布，2000万农民工失去了工作。如果他们春节后不能找到新的工作，这些人可能会成为对社会造成不稳定的因素。

更加关键的是，中国的民众和公司把更多的钱到投到境外，会影响过去5年里国际金融格局的定式之一：中国为美国贸易和预算赤字提供融资的中心地位。

3，人民币兑美元汇率变动影响资本流向

一直以来，为了防止人民币升值，中国政府已通过贸易和国外投资购买了大量涌入该国的美元。外汇储备更是超过日本，沙特阿拉伯和俄罗斯的总和。投资美国证券（尤其是国债）的美元至少占了其美元外汇储备的三分之二。

假设中国希望持续购买美国国债的话，那如果美元流入大大减少，中国将不会有足够的人民币汇继续购买大量美国国债。

在1月31日走进唐人街向华侨华人拜年、到中国银行看望驻英金融机构人员时，温家宝在回答"中国会不会更多地购买美国的债券"时回应："这是一个很敏感的问题，也是奥巴马总统十分关心的问题。"

温家宝表示，中国的外汇储备这些年增长很快。中国实行外汇储备的多元化，购买美国债券是其中一个重要部分。"是否会继续买、买多少，那要根据中国的需要，根据外汇安全、保值的要求。"

有研究称，未来一年人民币兑美元可能贬值的任何预期都可能加剧资本外逃，这可能导致突然的货币紧缩，而中国央行必须通过向银行系统注入流动性来加以应对。此外，人民币贬值预期的持续不断也许会促使中国国内储户将人民币兑换成外币，从而可能会给银行系统流动性水平造成更大压力。

温家宝表示，在人民币汇率问题上，中国不能人云亦云，特别是在金融危机面前，保持人民币汇率在合理均衡水平上的稳定是极为重要的。这不仅有利于中国，也有利于世界经济。

现在，经济学家面临的挑战是搞清楚为什么资金会离开中国，以及这种趋势将持续多久。去年最后几个月随着进口减少快于出口，山洪般的现金仍纷纷从贸易盈余中流入中国。但最近几个月大陆私人现金的流出和国际对中国投资的放慢，使得资金流动已经接近平衡。

同去年期同期相比，中国外汇储备季度积累下降74%。在第四季度，达到404亿美元，是2004年春季以来的最低点。

关于中国境内资金外流，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆去年12月时曾表示，人民币贬值可能会触发大规模资金外流，动摇国内金融市场稳定。且如果作为区域稳定象征的人民币汇率发生动摇，可能会对整个地区的其他货币产生较大的负面溢出影响。

"这样的后果，是期待人民币未来跻身主要国际货币之列的中国当局不愿看到的。"王庆说，美国民主党入主白宫和国会，对于这个很可能对华态度更为强硬的新政府，中国应该不会希望一开始便以人民币贬值的方式与之"对抗"。

大多数经济学家认为，实际上，资本外逃似乎只是例外，而不是规则，现有的证据似乎这能证实这一点。（未完待续）

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